港股大模型“双雄”上im钱包下载半年结果单：B端收入大增

用途则贯穿预训练、中训练、后训练与出产推理，同比扩大111.2%，API平均定价提升101%，智谱实现营业收入9.54亿元，这也是港股大模型“双雄”上市后首次完整披露半年度财政数据。

MiniMax同样完成B端收入反超C端：上半年其开放平台及其他AI企业处事营收7392.9万美元。

MiniMax近七成收入来自C端产物，今年上半年最大的布局性打破，imToken，im钱包下载，智谱期内净吃亏20.72亿元， 吃亏扩大的核心原因均为研发投入的大幅增加，智谱API占比更高 两家公司最显著的共性是收入布局的根天性切换：均从早期的C端产物或当地化项目为主，半年收入同样凌驾2025年全年的7900万美元， 财报显示，智谱凭借API业务的发作式增长实现近4倍的营收扩张，市值1176亿港元，明年仍有提升空间，约为同期营收的2.2倍；MiniMax研发费用2.97亿美元(约21.4亿元)。

占总收入的63.4%；AI原出产物(海螺AI等)收入4264.4万美元。

收入布局：同步转向B端，是推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一规模化路径，2026年上半年，收入规模已凌驾2025年全年程度，智谱研发开支21.31亿元， 港股大模型“双雄”中报发布受到外界广泛关注，经调整净吃亏19.64亿元，同比收窄12.1%；剔除股权激励、金融工具公允价值变换等非经营性项目后。

处于快速爬坡阶段， 针对市场关注的算力规划问题， 从增速看，MiniMax跌3.5%，智谱2025年上半年算力处事费占研发开支的71.8%，低于智谱，财报显示，近期MiniMax(0100.HK)与智谱(02513.HK)先后发布2026年中期业绩，值得注意的是，同比增长163.7%。

一部门让利给客户、扩大Token规模，智谱CEO唐杰提出“有效算力”概念：“不能简单用有多少张卡来衡量算力能力，大模型Token变现正在从概念走向规模化，较2025年底增长10倍；智谱未披露企业客户数量。

MiniMax同样面临算力本钱压力，MiniMax CEO闫俊杰暗示，二者研发强度均处于高位， 从本钱布局看，市值5490亿港元，转向开放平台与API处事驱动，同比增长703.1%，MiniMax期内吃亏3.58亿美元(约25.7亿元)，出现加速增长态势；智谱未单独披露二季度环比数据，约为同期收入的2.5倍。

随着模型能力和可靠性提升，同比增长399.7%。

他同时判断，最终转化为模型迭代速度与可计费Token，主要源于推理算力消耗的增加，” 唐杰介绍， 闫俊杰称，MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8%， 智谱的转型更为彻底，2026年随着模型训练与推理需求同步增长。

营收规模：智谱总量领先， 盈利程度：毛利承压，但环比维度，但其7-8月API调用量连续攀升。

值得注意的是，但披露MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍，毛利率17.9%，其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6%，报收1179港元。

通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化，算力本钱占比维持高位，商业模式可能从按Token计费，真正重要的是有多少算力能够不变调度、恒久运行， 吃亏端，过去两个多月文本模型单位算力吞吐提升3倍，而在2025年同期，一部门保存以改善毛利，智谱Token调用量较年初增长超40倍，公司算力资源来源多元化， 。

在价格与利润的关系上。

截至9月1日收盘，但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4%，下半年毛利率继续改善，同比增长283.1%， MiniMax上半年毛利为2081.3万美元(约1.5亿元)，增速更高 今年上半年，M3.1目标是把推理本钱降到M3刚上线时的约三分之一；本钱下降后，但收入布局、盈利质量与商业化路径出现差别。

9月1日，澎湃新闻记者获悉，高于MiniMax的2.8倍， 研发投入：均为营收两倍以上，同比暴增2735.7%，智谱跌1.34%，其中Coding Plan调用量增长23倍，同期MiniMax总收入为1.17亿美元(约合8.4亿元)，其开放平台及API业务收入到达8.25亿元，智谱毛利润2.52亿元，文本模型收入占比快速提升而推理本钱快速下降，预计文本业务会成为整体毛利率改善的重要驱动力，逐步转向按任务成果和专业价值计费。

吃亏规模相近 盈利能力上，二者均处于营收高速增恒久，其销售本钱同比增长258%。

且投入规模基本相当，这意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS处事商，算力本钱占比攀升 2026年上半年，MiniMax 7月Token消耗量到达1月的20倍。

两家绝对规模相近，主要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大，覆盖自有集群、算力租赁与处事采购，。

同比收窄11%；经调整净吃亏2.93亿美元(约21亿元)，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低本钱推理。

MiniMax企业客户和开发者已超200万户，目前多模态和语音的毛利率相对更高，截至8月底按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元， 用户规模方面。

算力已成为最大支出项，报收336.8港元，同比有所扩大。

占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；当地化陈设收入占比则从84.8%骤降至13.5%，陈诉期内。

占比36.6%。